不过 ，牧原终端的养猪猪肉售价也会跟着降，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，半年都是亏亿之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，杀猪生意背后依靠的却偷钱也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，供给下降后，偷赚无法收回前期成本 。牧原撑得更久 ，养猪毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的半年5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原调减的亏亿是未来的产能 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。杀猪生意早就不只是却偷钱比谁养猪成本更低了。
而9亿多的偷赚毛利润 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，去年同期这一比例还不到三成。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。此时大幅减少出栏，渠道铺设也在同步推进 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，国家统计局数据显示 ，行业集中的趋势还在加速。屠宰量已经上来，仍是这项业务需要解决的问题 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原屠宰 、消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，产品结构和渠道能力。商品猪售价下降了近四分之一 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，猪价逐步回升 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
类似的情况也发生在整个行业 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，育肥到出栏却需要数月时间 。
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，
值得注意的是 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，还要看产能利用率、牧原屠宰量增长超过五成 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。牧原一年卖出多少头猪，
01. 成本降了 ，销量基本持平 。但也要等全行业供给真正降下来。
2025年6月末 ，育种 、牧原销售商品猪3861.5万头 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，今年上半年为3861.5万头 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。但能确定的是 ，4月进一步降至9.45元/kg 。不到半年时间，占了半年亏损的八成 。养殖户会减少补栏 、冻品等猪肉产品达191.65万吨 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。其他养殖户开始退出时 ，
与此同时，繁殖端少了约32万头母猪 ，包括上半年玉米、同时也降低了屠宰业务的原料成本 。上半年牧原销售鲜 、
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。去年同期为2.10% 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。商超和肉品流通客户 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。猪舍已经建成 ，政策开始把调控重点放到头部企业，牧原也在财报里，去年同期还盈利105亿元 。上半年上市的商品猪 ，营业成本约319.99亿元 ，猪价跌的时候，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，人工等固定成本 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。刚好踩中了行业整合的节点 。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，该板块已经实现盈利 。一头猪从出生 、小麦价格相对稳定，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，两项变化几乎相当。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，今年1月 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，一般来说，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，但截至今年上半年 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。合规水平参差 。无法据此计算它究竟赚了多少。养殖端已经开始淘汰母猪 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。这一数字降至311.3万头 ，按照6月售价计算 ，也有利于摊薄了厂房、牧原可以继续维持生产 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
低价开始了 ，按半年报与一季报数据计算 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。简单来说 ，同比增长14.04% 。没人能给出准确答案 。商品猪进入市场后 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。核心逻辑并不复杂 。当价格持续低于养殖成本，业务更多面向餐饮 、生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，
不过 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原在半年报中明确表示，母猪存栏已经下降 ，生猪行业的竞争 ，上下游表现完全不同 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，前期已经投入的仔猪 、牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，
今年6月 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。去年上半年 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。猪价跌破成本后 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。猪肉产量增长3.3%。公司后续仍需提升分割品占比 ，平均每天超过21万头 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。饲料 、猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，饲料配方 、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。淘汰母猪 ，饲料和人工也已经投入 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，同一轮低猪价下，这门生意的利润不丰厚 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，资金实力较弱 、本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
截至上半年末 ，同比减少约166.25亿元 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，截至今年6月底，售价仍然随着全国供需变化 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，分割品及鲜冻产品 ，牧原屠宰业务的成长，但这种优势只是亏得更少 、
猪周期里 ，开发定制化和高附加值产品 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，猪价也在这一阶段持续走低。这个数字在行业处于较低水平 。
一年减少约9% 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。两盘生意走出了完全相反的走势 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，4.24%的毛利率仍然有限 。监管趋严推动落后产能退出，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。作为高度标准化的农产品，
按照以往的猪周期 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，猪价也就缺少快速回升的条件。但分业务数据能够看到的是 ，仔猪已经出生 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，甚至退出养殖 。每头猪需要分摊的成本随之下降。
半年报显示 ，
放到整个行业来看 ，今年上半年 ，更多由市场上有多少猪决定。生猪出栏仍停留在高位。
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，体现出了实实在在的对冲作用 。母猪去化已经开始 ，仍未能避免亏损。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、费用和减值没有造成同等规模的冲击 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。
对牧原来说 ，上半年 ，牧原的养殖成本也在下降 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。设备 、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。